Sachs) 的持股以及小小賣掉摩根大通 (JPMorgan Chase
& Co) 一些股份大家都知道銀行股是直面反映一個國家經濟情況的股神的這波操作讓很多人都擔心他看淡美國未來的經濟表現會不會出現大的金融危機大環境都這麼不確定了馬來西亞的情況會不會更糟糕這是許多企業家和投資者都在擔憂這個問題那麼對經濟情況有最直接反應的銀行股在這段時間的表現又是怎麼樣趁著好幾家銀行股都公佈了2020年第一季度的財務報告這一集的《百股經》就帶大家來看看本地3家銀行股的表現了解一下裏面透露的信息到底國家的經濟如何身為投資者的我們值不值得在現在這個時候進場銀行股同樣的以下分享並沒有任何買賣建議希望大家在做任何投資決定之前都要做足充分的研究和功課開始講個別銀行股的財報之前我帶大家重溫一下這段時間國家經濟政策的一些重點從今年1月開始國家銀行已經連續3次出手下調隔夜政策利率 (OPR)從年頭原本的3%降到了現在的2%總共下調了100個基點回到了2009年的利息水平國行降息的好處就是如果你有跟銀行借錢買房子那麼現在你的房貸利息就會減少可以給更少的貸款但是，國行降息也意味着定期存款的利息變少喜歡存定期存款的人就會少了利息收入變得不太想要在銀行存錢反而會去找比較高回酬的投資工具比如說股票而且，降息也會導致馬幣走弱讓外資撤離馬來西亞當然，對出口業來說馬幣走弱反而會讓它們的產品更有競爭力和利潤這裏我們就不仔細去講了國行救市的第二個重點措施是從今年4月1日起推行長達6個月的個人和中小企業暫緩還貸
(Moratorium) 的措施意思是說除了信用卡之外從個人貸款、房貸、車貸到中小型企業貸款都可以延遲6個月才償還貸款而且，租購融資 (Hire Purchase)的延期供款是不會收取任何額外利息的可以延長6個月才還銀行錢對很多受到疫情影響面臨失業、減薪或者放無薪假的人民以及陷入了財務困境的中小型企業來說的的確確是解救了燃眉之急暫時不用還錢在個人和公司的資金周轉上都可以比較鬆動一點畢竟有一筆錢留在手中備用至於6個月後是不是就可以順利地償還貸款這個就有待觀察了基本上，對於這些救市的措施社會大眾的評價是有好有壞的但是，對我們今天的主角銀行股來說國行降息和延遲償還貸款確實是影響了銀行的淨利息收益率
(Net Interest Margin, NIM)
和現金流 (Cash Flow)畢竟貸款說遲還就可以遲還現在租購融資又不用給額外利息相信很多人都會選擇去延遲償還貸款說對銀行沒有影響肯定是假的而且經濟不景氣房屋貸款、商業貸款都會相對減少銀行在審核貸款方面也肯定會更嚴格來減低出現壞賬的風險加上定期存款方面多少都會受到降息影響而出現下降銀行承受的財務壓力真的不算小不過這部分的衝擊我們暫時還沒有辦法從第一季度的財報看到要等到Q2數據出來後才知道降息和延遲貸款乃至整個大經濟的動盪對銀行業的影響了講了一輪大市動向在開始講個別銀行股之前也跟大家說一下一般上在看銀行股的財報時我們會特別注意2個評估指標第一個是淨利息收益率 (Net
Interest Margin, NIM)作為合法金融機構銀行通過吸引大眾來銀行存款來獲得貸款的資本它會支付存款人一定的利息之後再把這些存款借出去收取比較高的貸款利息從中賺取利差而這個利差就是NIM了相等於我們一般來說的Profit Margin可以用來衡量銀行的賺錢能力第二個評估指標是不良貸款率
(Non-Performing Loan Ratio, NPL)簡單一點說就是收不回來的貸款我們又叫它「呆賬」一般上超過3個月沒有還利息和本金就會被歸類為不良貸款NPL
Ratio高表示公司收不回來的貸款比例比較大貸款組合素質不好那麼銀行就會承受的風險比較高也從側面告訴投資者公司在審核貸款申請可能不夠嚴謹了至於總減值貸款 (Gross Impaired Loan,
GIL)和NPL有點不一樣NPL是有貸款損失準備而GIL則是銀行認為已經不可能收得回來的貸款有資產減值損失好，接下來我們就來看一下個別銀行股的最新成績單吧老虎銀行 (Malayan Banking Berhad,
KLSE: MAYBANK)鼎鼎大名相信沒有人不認識它了作為全馬市值最大以及東南亞資產規模第四大的銀行老虎銀行是這輪財報發佈高峰期當中第一家公佈財報的銀行股從表面的數據來看老虎銀行這一季的表現還算不錯它的淨利潤和去年同期的18億零926萬令吉相比上漲了13.3%達到20億5千萬令吉左右淨營運收入 (Net Operating
Income) 成長了14.7%達到了67億2千萬令吉左右另一方面老虎銀行這個季度的淨利息收益率 (NIM) 受到降息的壓力賺幅下滑到2.23%而且因為大環境影響下個季度NIM還會越來越低而且國行今年很大可能還會再減息這個就真的是沒有辦法的事情了以業務細分來說公司的淨手續費收入
(Net Fee Based Income)因為出售證券和重估手頭上的金融衍生品的關係上漲了53.2%不過因為貸款增長放緩和降息的影響淨基金收入
(Net Fund Based Income)
只微微地上升0.9%一般上銀行的業務分為淨基金收入和淨手續費收入淨基金收入主要包括貸款有動用到他們的錢得到利息收入 (Interest Income)而淨利息收入一般上都是主要收入來源淨手續費收入則是提供銀行服務所徵收的手續費用 (Fee
Income)比如戶口交易費用、信用卡年費和保險佣金等等再細分一點來看老虎銀行這個季度的利息收入和去年同期相比其實減少了8%左右將近5億令吉左右最主要的原因當然是降息的關係了不過，因為利息支出也減少了4億令吉左右拉長補短這個季度的淨利息收入比起去年同期只是微微下降了1.4%左右達到29億1千萬令吉回教銀行業務收入和保費收入方面則分別增加了8.3%和19.6%左右總共增加4.4億令吉左右至於其他營運收入則是減少了3.5億令吉左右加上這個季度老虎銀行的保險索賠和其他相關費用的支出足足少了43%差不多8億令吉左右所以總的來說這個季度老虎銀行還是有將近14%的漲幅至於公司的成本收入比率 (Cost-to-Income Ratio)比去年同期下調了4.2%達到43.7%這個是用來衡量公司盈利能力的其中一個指標Ratio越低代表銀行獲取收入的能力越高下面我們來看它的貸款業務這個季度總貸款 (Group
Loan) 只是微微成長了0.3%本地貸款則是增長了5%從數據也可以看到馬來西亞和新加坡的借貸比例是最高的佔整個借貸組合的85%領域方面主要是集中在房貸 (Residential)還有企業貸款 (Working
Capital)所以說國行推行的延遲償還貸款措施肯定會影響老虎銀行往下2到3個季度的利潤表現管理層也在財報中講明截止5月8日為止公司受到延緩還貸特別援助配套 (Relief)和延期與重組計劃 (Rescheduling &
Restructuring)影響的貸款比例 (Outstanding Loan Balance,
%)真的是非常高意思是說真的很多人選擇要延遲還貸款的從數據來看老虎銀行的不良貸款率 (NPL) 來到2.2%總減值貸款 (GIL)
已經漲到了2.71%而且照目前的經濟大環境商業活動停擺了幾個月失業率也大幅提高我個人蠻憂慮在6個月延遲償還貸款結束後銀行的呆賬比例還有很大機會將會繼續惡化下去的所以早在新冠肺炎疫情剛剛爆發時老虎銀行已經把它的減值撥備 (Allowances for Impairment
Losses) 大幅提高59%達到9億6千萬令吉來應對市場的不確定性也因為這樣雖然老虎銀行在這個季度有賺錢股本回報率 (Return on
Equity, ROE) 也來到10.6%比去年微微漲了0.9%但是，管理層蠻坦白地說要重新評估今年的ROE目標原本是訂下年底保持10%到11%的ROE不過在疫情的影響下管理層更傾向打安全牌來控制公司的資本流動性以及做好成本控制講到大眾銀行 (Public
Bank Berhad, KLSE: PBBANK)大部分人想到的一定是它的創辦人兼精神領袖丹斯里鄭鴻標以前的人存錢都是收在家裏的美祿罐子床頭櫃和各種角落甚至連床底下都有直到大眾銀行的出現開創「個人儲蓄」服務才讓很多人都能走進銀行存款也讓馬來西亞成為世界上儲蓄率最高的國家之一到了今天大眾銀行已經成為馬來西亞數一數二的華人銀行而且這麼多年以來它都是屬於財務表現和股息率都非常穩定的公司也是很多長期投資者最喜歡買來收股息的大藍籌之一在最新一季的財報中大眾銀行的業績表現其實不太好淨利潤從去年同期的14億1千萬令吉下滑5.7%來到13億3千萬令吉左右所以ROE也跟着下跌來到12.5以業務細分來看雖然降息影響了利息收入不過利息支出的降低幅度也差不多所以淨利息收入
(Net Interest Income) 也只是稍微減少了0.54%大約相差1千萬令吉而已其實沒有什麼影響的而且它的回教銀行業務和非利息收入
(Non-Interest Income)都分別上漲了10.9%和5.7%真正分別比較大的在它的其他營運開銷比起去年同期增加8.1%而且這個季度還有6千1百萬令吉的貸款減值撥備 (Loan Loss
Allowance)所以賬面上的業績表現就不那麼好看了如果拿掉這個減值撥備的話其實它的業績下跌幅度是很小的在淨利息收益率 (NIM) 方面大眾銀行一樣受到降息的壓力NIM出現了蠻大幅度的下跌從上個季度的2.17%下跌到2.05%而我們也不排除接下來兩個季度的NIM都不會很好看的因為經濟和降息的影響都還在不過，等到這個難關過去國行重新調高OPR後相信銀行的NIM和賺幅都會回復正常水平畢竟在這個貸款和存款的金融架構裏銀行始終是莊家長期來講它的財務表現還是會穩定上漲的順帶一提大眾銀行的非利息收入最主要是來自信託基金業務它的大眾信託 (Public
Mutual) 拿下34.3%的市場份額受市場歡迎的程度應該也不用我多說了而在國行一直降息的環境下這種非利息收入對銀行的利潤貢獻就特別重要了下面我們再來看大眾銀行的貸款業務這個季度總貸款 (Group Loan)
按年成長了2.9%本地貸款增長2.1%對比本地行業的平均增長2.7%大眾銀行是有一點落後了也比老虎銀行的貸款增長少了足足一半從財報上也可以看到馬來西亞市場佔了整個借貸組合將近93%領域方面它的生意大多是在房屋和汽車貸款客戶方面則是以個人貸款和中小型企業貸款比較多另外我們也可以看到其實大眾銀行的集團客戶存款 (Group Deposit)小小上漲了2%但是本地的存款成長率只有0.4%其實是低過行業平均的1.9%這點就比較讓人擔心了至於公司的成本收入比率 (Cost-to-Income
Ratio)依然是行業最低的35.7%行業平均是在44.7%當然我們還要來看一下非常重要的不良貸款率 (NPL) 和總減值貸款比率 (GIL)從財報沒有直接的NPL數據不過我們可以看到大眾銀行的GIL依然是維持在0.5%低過行業的平均值1.6%顯示出它的基本面還是非常穩健的一整個財報看下來可以說大眾銀行的表現是一如既往地讓投資者非常放心丹斯里鄭鴻標本身也對公司擁有良好的資產素質以及厚厚的資本和貸款減值撥備充滿信心可以順利度過這次的疫情挑戰不過，大眾銀行目前的股價還是有點高而且負責接丹斯里鄭鴻標棒子的一群接班人年齡都有一點大了再怎麼說管理層就是公司的掌舵手大眾銀行真的挺需要年輕的第三代來給投資者一劑強心針三家銀行股當中聯昌銀行
(CIMB Group Holdings Bhd,
KLSE: CIMB)的財政報告可以說是嚇壞了很多投資者因為他的淨利潤對比去年同期的11億9千萬令吉一下子大跌57.4%只有5億零8千萬令吉左右足足一半的虧損也拉低它的ROE下跌到3.7%是今天我們講的三家銀行股中ROE最低的一家聯昌銀行到底發生了什麼事帶大家來快速看一下財報內容利息收入方面雖然有稍微減少2.77%來到46億7千萬令吉不過同樣地利息支出減少了10.2%拉長補短之下其實這個季度的淨利息收入增長了4.5%達到25億7千萬令吉但是，公司在非利息收入這個部分下滑了將近21%真正關鍵的是在貸款減值撥備上直接暴增2.23倍達到9億7千萬令吉左右另外還有5千1百萬令吉的承諾和或有事項的預期信用虧損和1億1千萬令吉左右的其他預期信用虧損整個減值撥備其實達到了11億令吉左右雖然管理層沒有對這麼慘不忍睹的虧損和巨額撥備做出很詳細的解釋不過在4月底的分析員匯報會上管理層已經提過會把新加坡兩項捲入欺詐案的石油交易賬戶做減值撥備其中一個大家都知道的就是和新加坡石油交易巨頭興隆集團 (Hin Leong
Trading Pte Ltd) 有關根據興隆集團提交的文件聯昌集團的新加坡分行借了高達5億4千萬令吉的貸款給興隆而現在興隆申請破產這筆錢就有很大風險隨時會收不回來了所以這也是為什麼公司會開始做出大筆的減值撥備而且根據管理層所說接下來幾個季度還會陸陸續續有其他的減值撥備出現在賬目上加上目前的經濟環境不好預計貸款增長和資本市場活動都會放緩公司也很坦白說今年業績表現應該不會很好所以如果對投資這家銀行股有興趣的投資者建議你們要多多觀察了撇開減值儲備不說我們可以看到這個季度的淨利息收益率
(NIM) 表現算是穩定達到2.44%只比去年同期的2.48%少了4bps貸款業務方面目前還是保持穩健成長的這個季度總貸款 (Group Loan)
按年成長了3.8%本地貸款增長4.4%比本地行業的平均增長率和大眾銀行的增長率都高出不少從財報上也可以看到馬來西亞市場佔了整個借貸組合將近61%印尼、泰國和新加坡市場加起來佔了另外的33%領域方面它的生意大多是在房屋貸款客戶方面則是以個人貸款和企業貸款居多一樣的，從財報沒有直接的NPL數據而總減值貸款比率 (GIL) 則是達到3.4%高出行業的平均值1.6%將近一半這點還是讓我們比較擔心的至於集團客戶存款 (Group
Deposit) 方面上漲了3.9%新加坡和泰國存款市場的增長比較大但是本地的存款成長率只有1.2%還是低過行業平均的1.9%至於公司的成本收入比率 (Cost-to-Income Ratio)則是今天我們講的三家銀行當中最高的一個達到56%目前的情況來看聯昌銀行的獲利能力還是比較危險的講了三家銀行股的財報一定會有人問我Chern
Hong，你會選擇哪一家銀行股從股息來說老虎銀行的股息率最吸引人對比拍攝日每股RM7.4股息率超過8%而且今年以來股價下滑了15%左右加上它的基本面很好相信是很多投資者都想要買進的高股息藍籌股至於大眾銀行擁有業界最低的GIL和成本收入比率旗下的信託基金業務佔了市場最大份額而且它的貸款審核是出了名的嚴謹在這種經濟不景氣時特別讓人安心至少不用太擔心有很多壞賬出現但是股價方面還是站得穩穩的還是需要多觀望一下最後，聯昌銀行它的GIL和成本收入比率都比行業平均比率高出不少而且根據管理層所說未來幾個季度的業績都不太理想在基本面這方面就讓人有比較多憂慮了如果你對投資在這些銀行股有興趣記得多做一點功課最後再提醒大家上面講的都是銀行股今年第一季度1月到3月的成績接下來4月到6月的成績才是關鍵因為是行動管制的高峰期同時也開始實行了延遲貸款的措施銀行股到底會受到怎樣的衝擊有多少銀行股會虧錢我們下個季度再聊吧以上就是這一集的《百股經》如果你也想要跟我學習怎樣用價值投資的方法找出下一個銀行股然後在被低估的時候進場投資那就趕快報名參加我的線上工作坊吧在信息欄裏面會有報名的鏈接喜歡這支影片的朋友記得按讚訂閱和開啟小鈴鐺我們下一集見拜拜